丹羿月报 | 21年机会在明日之星（2021.1）
2021-02-01
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我们认为，今年依然是指数机会不大、结构行情精彩的一年。只不过，这种机会可能不是过去两年涨幅巨大的那些核心资产，而是一些被大家忽视的行业或者个股——可能的明日之星。
市场分析
一月市场先涨后跌，波动明显加大。既有前期涨出股灾的感觉——要命3000中小盘无视指数上涨持续下跌，也有后期抱团的逐步瓦解——漂亮100核心资产筑顶回落。一时间，让投资者无所适从。牛年开始，就应验了大家对市场的判断——“今年很难做”。
最后一周的大跌，表面看是年底资金紧张以及央行某委员指出要警惕股市泡沫，实际还是过去两年部分股票涨幅太大后，本身就有调整的需要，只不过要借一些负面信息引爆而已。
大跌之后，部分投资者担心18年历史重演。但我们依然认为这种可能性很小——主要因为整体流动性仍然较宽裕（虽然社会整体流动性可能比20年略紧，但股市我们认为流动性仍然宽裕），以及市场并没有出现全面的泡沫，泡沫只局限在那些过去两年涨幅巨大的股票中，不具备全面熊市的必要条件，详细阐述可参见致投资者的一封信《丹羿投资 | 长风破浪会有时，直挂云帆济沧海》。
我们依然认为今年指数机会不大，但结构行情精彩。只不过，这种机会可能不是过去两年涨幅巨大的那些核心资产，而是一些被大家忽视的行业或者个股。我们知道，持有一只股票的涨幅，是该持有期内估值扩张幅度和企业利润增长幅度的乘积。用此标准衡量核心资产今年的预期收益率就要大幅降低。
就目前而言，大部分核心资产的估值已经处于或超过历史上限，一些甚至透支了未来5年企业利润的增长。估值的极度扩张，一定程度因为去年疫情后全球放水，流动性泛滥，降低了投资者的预期收益率。这类核心资产因为长期空间大且确定性高，在全球经济趋缓、公司分化严重的大背景下，更易得到投资者的青睐，从而出现了连续两年的大幅上涨。
但树不会长到天上，地球总归有吸引力。估值向均值回归一定会发生，特别在今年经济复苏、流动性收紧的大背景下。从最近一周核心资产下跌来看，这种抱团的瓦解已经慢慢开始。这种瓦解并不是以集体结束展开的，而是定向爆破——或者负面消息压垮某个板块，或者某些业绩不达预期的个股。
从历史看，某个股票价格严重透支后，稍微有点风吹草动，股价就有可能大幅波动，即使基本面超强的个股，也大多是横盘震荡消化高估值。因此从全年看，这类股票的超额收益不会太明显。所以，我们把研究的重点转移到那些可能的“明日之星”——目前尚未被市场发掘，估值合理甚至低估，但未来空间巨大的品种（需要说明的是，我们不会去买那些表观便宜但前景不明的股票，我们喜欢的是未来能长成巨人的潜力股）。这些股票之所以没被发掘或被认可，确实一定程度存在分歧。但分歧也代表机会！大胆假设，小心求证。长成之前就发现千里马，确实很难，但只要正确的事，虽难也值得去做。
操作回顾
本月仍保持高仓位，结构上做了调整。兑现了部分达到目标价的个股，主要是疫情受益的医药股。同时基于长期跟踪，我们发现一些落难王子的基本面开始出现改善，因此也增加了这些股票的配置。
丹羿投资，中国证券投资基金业协会观察会员。投研人员均毕业于国内外知名高校，长期专注于资本市场投资。我们聚焦消费品、科技两大板块，三级股票库投研体系。致力于成为客户信任、员工自豪的基金管理公司。
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