丹羿深度 | 海外AI应用商业化观察
2024-11-21
DANYITZ
丹丨心丨羿丨力丨专丨注丨价丨值丨成丨长
近期海外AI应用公司股价大涨，美股软件股的表现明显超过硬件股，以及国内AI应用也催化不断，AI应用的投资受到市场的广泛关注。之所以受到市场关注，本质上是因为从ChatGPT-4发布到现在一年多，海外云厂商不断加大对AI的算力资本开支，但行业的钱都给英伟达赚了，AI的商业循环还未真正打通。
图片来源：AI生成
随着明年英伟达性能更强劲的算力卡落地，大模型的训练和推理成本会大幅下降，这会极大地降低AI的使用门槛；模型从GPT4过渡到GPT5，整个模型的精确度会提高十倍，多次推理的错误率大幅下降，AI应用爆发也会顺理成章。所以从行业生命周期演进看，AI应用在当下这个时点受到市场关注有其内在规律。
从近期的数据来看，微软的copilot在10月份的web访问量同比增长87.57%，ChatGPT的访问量在11月续创新高，程序化广告营销龙头Applovin的业绩大超预期（三季报营收增速39%）。
从股价表现看，抛开云厂商巨头不谈，典型的AI应用公司如Duolingo（DUOL.O）、Palantir（PLTR.N）、Applovin（APP.O）年内股价大涨，AI投资正在从硬件端向软件端过渡。
目前来看，AI应用商业化进展更快的是美国企业，因为他们的基础设施资源更丰富，大模型迭代更快，企业对AI的接受度更高，付费意愿和付费能力好，所以他们商业化落地也更快。从海外科技巨头24Q3的财报来看，AI的商业化在不断推进，从硬件到软件的飞轮正在被打通。
因此，站在当前时点，需要给AI应用的商业化拍个定妆照，厘清海外AI应用进展到何阶段并去往何方，对后面国内的AI应用投资也会有指导，毕竟孙正义讲过的 “ 时光机 ” 理论不仅适用于移动互联网，也适用于AI时代。
数据来源：民生证券研究所
一、 AI应用的横切面
❶ AI广告：典型代表Meta、谷歌、Applovin，目前是AI变现最直接的场景，离交易端更近。AI需求明确，反馈链路短，对模型的能力要求没那么高。
Meta：AI帮助广告主更好实现营销归因及降本，生成式AI可以大幅降低广告素材生成的成本，提升广告转化率；在短视频领域，生成式AI可以帮助用户实现内容生成，更精准的AI算法实现内容推荐。公司新广告架构Meta Lattice，拥有数万亿个参数，解决了冷启动、延迟反馈、目标平衡等多个原有广告系统的问题。根据公司的测算，Meta Lattice提升了约10%的CTR以及8%的广告质量。
谷歌：谷歌重在打通自己的AI框架，打通各个平台的AI功能。谷歌在2024年营销大会上，针对AI创意、AI媒体、AI衡量等三个方面，针对性推出了专用的AI工具，覆盖搜索、视频等领域。以搜索为例，搜索广告和购物广告，可以显示在AI概览中国内的360AI搜索也在效仿。效果层面，基于二季报公司给出的案例效果以及部分技术文档，预计此次AI投入能够为广告整体带来10%以上的转化效率提升。
Applovin：全球领先的游戏广告营销平台，公司的软件平台主要包含AppDiscovery、MAX、Adjust以及Wurl等部分，其中跟AI强相关的是AppDiscovery。这是一套营销解决方案，由AXON的预测算法提供支持，使广告商能够将其应用程序与用户相匹配、提高留存率并增加货币化机会。通过利用数据进行深度学习和模型调优，比如通过分析用户出价行为，在竞价过程中为自家广告设定最优出价策略。其次，AI技术可用于生成创意素材以提升点击率，进而提升广告效果，类似Meta在做的事情。
❷ 企业服务SaaS+AI Agent。在企业服务市场，AI Agent正在找到落地场景。AI Agent是指能够感知环境、进行决策并执行动作的智能实体。这些Agent通常通过感知（Perception）、规划（Planning）和行动（Action）三个核心模块协同工作。通过将企业内部数据与AI打通，这些企业服务软件能很好地找到AI Agent的落地场景，继而帮助B端用户降本增效，提升生产效率，代表公司如Salesforce、Servicenow。
Salesforce：作为CRM龙头，2024年9月，Salesforce发布了Agentforce，并于10月29日正式向所有客户开放。该平台允许企业构建和部署AI代理，自动执行各种业务功能。Agentforce本质上是一系列的Agent创建工具，客户可以通过低代码/无代码方式创建自己的Agent，此外还提供一系列现成的代理（包括客户创建的）。这些代理既包括为工作流程（如销售、服务、营销、商业等）准备的现成Agent，也包括行业专用的Agent。
通俗地理解，在整个工作流中，Agent的角色就像一个老师傅，随时在你遇到难题的时候给你提供帮助。Agentforce的定价为每次对话2美元（实际售价可能会协商），在一些情景下可节省高达80%的人力成本。Evercore的研究报告预测，Agentforce可能在2026财年为Salesforce增加约10亿美元的收入（占总收入的2.5%）。
❸ AI代码生成。参考亚马逊AWS，在Amazon Q的推动下，亚马逊内部在几个月内迁移了30000多个Java JDK应用程序，为公司节省了2.6亿美元和4500个开发人员的年化成本。
二、 美股涨得好的AI应用特点
年初至今，涨得比较好的AI应用公司主要有PALANTIR TECHNOLOGIES（PLTR.N）+250%、DUOLINGO（DUOL.O）+41%、SERVICENOW（NOW.N）+42%、APPLOVIN（APP.O)+684%。这些公司均有一个明显强劲增长的主业，其次才是AI的叙事，AI起到拔估值的作用，但如果没有一个强劲的主业，市场是不会给AI估值的。
比如PLTR.N，2024Q2业绩超预期，政府侧收入高增（美国军方订单），公司上调全年指引且高于市场预期，商业收入增长提速。Q3继续超预期，新增合同相关的指标环比提升。AI相关的AIP平台（整合大模型和企业数据）用户和订单增长持续扩张，AI推动下在美国地区的商业部门增速超预期（45%→55%）。
再比如DUOL.O，订阅用户、订阅预定量、收入保持40%以上增长，2024Q1经营杠杆开始起效，利润弹性远大于收入弹性，AI对公司max产品付费率及arpu提升形成拉动，但max付费率不超过MAU的5%。
再到近期大火的APP.O，2024Q3营收12亿美元，同比+39%；净利润率36%，调整后EBITDA利润率60%。其中，包括AXON AI广告引擎在内的软件平台收入增长至8.35亿美元，同比+66%。业绩超预期主要来自竞争对手份额的下滑、公司的先发优势、爆款游戏的买量等，它的AI算法目前仍然是传统AI，生成式AI的算法引擎今年才推出，所以他的股价暴增更多是基本面超预期，其次才是AI的叙事。
所以，对于AI应用的投资，一定要建立在一个强劲的主业基础上，AI起到锦上添花的作用而非雪中送炭。随着各大云厂商和软件平台相继发力AI的商业化，预计到明年我们会看到AI应用对经营拉动的拐点，届时整个AI就不会仅仅停留于想象和期待，而是实打实的订单和业绩增长。
END
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