丹羿深度 | 聊一聊抄底的姿势
2022-06-21
DANYITZ
丹丨心丨羿丨力丨专丨注丨价丨值丨成丨长
近期新东方在线5天5倍的涨幅成为抄底爱好者讨论的热门话题。在股票投资中,很多投资者都有抄底牛股的梦想,希望在上市公司股价持续大跌的情况下逆势买入,在股价重回上升通道时达成别人恐惧我贪婪的成就。然而现实的情况是绝大部分投资者不但经常抄在了半山腰,而且在基本面继续恶化时骂骂咧咧亏损出局。
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A股的老司机们都知道股市经典的三重底:政策底、市场底、经济底(业绩底)。海通证券对A股自2005年以来的三重底做了一个回顾,每次调整中市场都是反复震荡筑底,从时间上来看存在政策底、市场底、业绩底依次出现的特征。政策底首先出现,然而从政策底到基本面底之间有一个过程,期间政策利好与基本面下行叠加,而市场底则发生在政策底和业绩底之间。市场底的高低取决于这两股力量的相对大小,市场底并非一定低于政策底。
资料来源:WIND,海通证券研究所
A股可以看成是一家大的上市公司,政策可以看成是公司的经营战略,指数对应公司估值(股价),经济数据对应上市公司的业绩。从A股每次三重底的经验来看,抄底一家上市公司前,要观察企业所处外部环境(宏观、行业等)和内部环境(资源禀赋、组织管理等)发生的变化,同时深度研究和紧密跟踪公司的应对之道(经营战略变化)。
如果内外部环境发生变化,对于公司的经营来说只是伤到皮毛或者杀伤的只是公司非核心业务,而对公司的长期发展模式没有形成任何损伤,公司仍然能够快速恢复稳健增长,那在股价大幅下跌的过程中,正确的姿势是坚定买入。笔者经历过的医疗服务(部分项目出现问题)、ICL龙头(阶段性的价格战)都是如此。
如果内外部环境发生变化,对公司的发展模式和存量的业务形成了较大的影响,且公司的经营战略也没有调整,正确的姿势是迅速跑路。历史上很多公认的蓝筹白马的衰落埋葬了无数抄底爱好者。
如果内外部环境发生变化,对公司的发展模式和存量的业务形成了较大的影响,且公司的经营战略有针对性的调整,正确的姿势是像研究一家新公司一样对公司发展模式可能产生的变化进行大胆假设,小心求证,对公司的经营进行长期跟踪观察。目前国内不少大体量的行业都处于巨大的内外部变革期,如互联网行业从追求无边界的扩张到精细化运营、内生增长,地产行业可能从金融属性转变为制造业属性。如果这些行业内的某些公司经营战略的调整能够很好应对内外部环境的变化,而且具有很强的执行力,那么它们可能是绝佳的长线投资机会。
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总之,想要成就一次完美的抄底,需要立足于公司的长期发展,抽丝剥茧,找到公司在未来能够创造价值的关键点所在。有时我们甚至要完全推翻之前的认知,用一种全新的眼光去审视公司在新的内外部环境下可能的发展路径。因此抄底本质上不是逆势而动,进行股价博弈,而是长期筹备,顺势而为,与创造价值的企业同行。
最后,抄底是个技术活,没有金刚钻,不揽瓷器活。
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