丹羿月报 | 2026,重视消费(2025.11)

2025-11-04

丹羿月报 | 2026,重视消费(2025.11)

DANYITZ


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10月

市场表现

1. 月度主要数据表现

数据来源:东方财富choice;截至2025年10月31日


2. 申万一级行业涨跌幅TOP3

数据来源:东方财富choice;截至2025年10月31日


10月

市场分析

行情回顾

10月份主导沪指的大金融、煤炭、钢铁等周期板块表现强势,是支撑上证指数收涨的主力,沪指多年后突破了4000点。而前期涨幅较大的科技成长板块(如半导体、光模块)出现显著回调,导致深市三大指数和科创50指数收跌,港股市场在10月份的表现整体弱于A股,主要受外部因素扰动。


市场观点

10月份党的二十届四中全会胜利召开,审议通过了 “ 十五五 ” 规划,同时中美贸易谈判达成阶段性协议。这为市场创新高提供了有利的宏观背景。我们需要重点学习 “ 十五五 ” 规划,规划提出:到二〇三五年,人均国内生产总值达到中等发达国家水平。并将 “ 大力提振消费 ” 置于推动经济增长的战略核心位置,目标是形成更多由内需主导、消费拉动的经济增长模式,并首次明确提出要使 “ 居民消费率明显提高 ”。


理解 “ 十五五 ” 规划为何如此强调消费,需要看到其背后的深层考量:

◎应对内外挑战:规划制定于大国竞争加剧、外部环境存在不确定性的背景下。此时,将拥有14亿多人口的超大规模国内市场打造为经济增长的 “ 压舱石 ” 和 “ 稳定器 ”,具有关键战略意义。

◎经济发展的必然阶段:我国人均GDP正处在从1万美元向2万美元跃升的关键时期。国际经验表明,这一阶段消费结构将加速向服务化、品质化升级。同时,有效需求不足,特别是居民消费不足,是当前面临的主要矛盾,而最终消费率(2024年为57%)相较于全球平均水平(约80%)仍有显著提升空间。

◎结构性变化驱动:人口老龄化加速和城镇化从快速增长期转向稳定发展期等结构性变化,既带来挑战,也蕴含着在服务消费、“ 银发经济 ” 、县域消费等领域巨大的内需潜力。


今年在科技产业的带动下,市场走出了波澜壮阔的行情,站在11月份我们需要用跨年的维度去审视明年的机会。我们在三季度策略会中提出,2026年是消费的拐点之年(链接回顾:丹羿投资 | 2025年第三季度策略交流会会议纪要。这主要基于周期的视角,在经历近五年的深度调整后,许多消费股已从高点回落40%至80%。调整的时间与幅度足够,各种风险已经得到了大幅释放。特别是 “ 十五五 ” 规划提出大力提振消费,我们有理由相信消费的拐点可能在2026年到来。


虽然消费的整体性机会仍缺乏更多宏观证据,我们需要紧密跟踪社零/CPI等指标,但是契合时代发展的消费趋势(老龄化/少子化/悦己)仍会有很多结构性投资机会,值得我们深度挖掘。



END


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(1)净资产不低于1000万元的单位;
(2)个人金融资产不低于300万元或者最近三年个人年均收入不低于50万元。(前款所称金融资产包括银行存款、股票、债券、基金份额、资产管理计划、银行理财产品、信托计划、保险产品、期货权益等。)
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(1)社会保障基金、企业年金、慈善基金;
(2)依法设立并受国务院金融监督管理机构监管的投资计划;
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(4)中国证监会规定的其他投资者。

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