尊敬的投资人：

您好！

2022年已经过去。这一年对全体中国人都实属不易。年初的俄乌战争，二三季度两次全国大面积口罩静默化管理，让每个人的生活都受到严重影响。身边的餐馆、培训机构、旅行社等各类线下服务业肉眼可见地倒闭，相关从业人员的生活受到严重冲击。

作为经济的晴雨表，股市也全年走熊，特别港股更是跌的惨无人道，相当多的股票从高点跌去90%，恒生指数一度跌到1999年的位置。相对而言，A股温柔的跌幅是多么地保护中小投资者。A股的资金以内资为主，这波下跌仍然留在股市里，而外资为主的港股则没这么幸运——美元加息背景下，资金离开新兴市场流向美国，港股成为一个缩量市场。

2022年，股市大机会主要集中在通胀领域——以煤炭代表的老能源和以储能代表的新能源——这也反映了本年度全球通胀的真实情况。这波全球通胀究其原因，供给端功不可没。由于近几年全球大力发展风光新能源，而在石油煤炭等传统能源领域资本开支短缺，同时新冠疫情导致全球工厂开工率、员工到岗率以及物流效率偏低，从而导致能源、劳动力等出现明显供给不足。

年初的俄乌战争更是火上浇油——欧洲自废武功，断绝了俄罗斯的石油煤炭天然气等供应并转向美国和中国，一方面加剧了传统能源的短缺，另一方面也让欧洲光储特别是户储迎来大爆发（欧洲光伏装机量从21年26GW大幅攀升到22年超过60GW）。

能源价格的上涨虽然带来了相关领域的投资机会，但也对中下游制造业成本造成巨大冲击，叠加国内因疫情封控需求疲弱，使得大多数行业景气和盈利能力下行。

山穷水复疑无路，柳暗花明又一村。22年11月上旬国内疫情防控政策迎来180度大转弯，防疫 “20条” 和新十条的发布让人们看到转机，股市中医药和疫后复苏板块（旅游餐饮航空互联网等）迎来大幅反弹。但同期新老能源代表的赛道股表现却差强人意。那么，站在年底如何看待明年机会呢？

峰回路转，重新起航

展望23年，我们对中国经济充满期待。可以说，现在正是路转峰回的时刻。

对于中国经济，我们认为2023年伴随疫情对经济负面影响的减弱，地产、消费和投资等各项财政刺激政策的不断加码，居民收入有望边际改善、消费信心回暖、额外储蓄释放，将推动消费渐进式反弹，并带动中国经济实现内生性增长。

对于大家最关心的美国通胀，在美联储的激进加息措施下，我们终于看到CPI同比增速在22年三季度开始放缓，美国加息有望在23上半年达到顶点。通胀拐点后，失业率上升将导致美国经济迎来实质性衰退，从而形成23年 “ 中强美弱 ” 的局面，有利于全球资金重回中国代表的新兴市场。

23年国内经济的逐步复苏和低通胀预期，以及全球资金回流的大背景，将有利于A股和港股权益类资产表现。与21、22年机会主要集中在新老能源相关的少数赛道不同，我们认为23年的机会因经济的复苏将更加多元化，值得重视的几个主线如下：

◆ 航空、餐饮、旅游等代表的疫后复苏的线下服务、消费类板块；

◆ 受政策刺激的地产及竣工供应链上的家具家电和建材消费品；

◆ 各领域的自主可控，特别是信创领域中基础软硬件、科学仪器等；

◆ 中长期看，正在全球崛起的中国产业。特别是电动车代表的中国汽车产业，成熟制程代表的IC设计产业，医药CXO产业等。

最后，感谢您对我们一直以来的支持。祝您新的一年身体健康、财源滚滚、万事如意！

2023年，峰回路转，重新起航！

丹羿投资 朱亮

2023年1月1日