丹羿11月报 | 周期与成长的再平衡

2020-12-02

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本月市场表现

1. 月度主要数据表现

数据来源:东方财富choice;截止2020年11月30日


2. 申万一级行业涨跌幅TOP3

数据来源:东方财富choice;截止2020年11月30日


市场分析

十一月市场横盘震荡,有色、采掘、钢铁涨幅居前,医药、传媒和计算机跌幅居前。延续十月风格,受益于经济复苏的顺周期板块表现亮眼,而依靠估值提升的消费和成长股相对暗淡。我们预计这种情况还会持续一段时间,主要因为自二季度以来,中国经济首先从疫情的低点持续反弹、复苏,(这已反映到过去三个季度上市公司的财报上,参见上月月报 丹羿10月报 | 结构重于大盘 ),在年底/明年初疫苗问世、疫情逐步控制后,海外经济也会出现明显的复苏,这又进一步拉动中国的出口,加速中国经济的增长势头。相对应,疫情伊始出台的各种货币宽松政策,也会逐步退出。实际上从二季度中,中国宽松的货币政策就开始逐渐收缩——中国十年期国债收益率已经从最低点2.5%提升到目前的3.3%。




过去几个月,我们面临的是经济复苏+流动性紧缩这样一个场景。经济复苏有利于顺周期股票,流动性收缩则会降低股票估值,特别是估值扩张过快的成长股。因此我们看到7月初开始,医药和科技代表的成长股开始下跌,一些业绩超预期的最硬核个股撑到9月中旬后也开始崩塌。同期,汽车、银行、煤炭、有色、化工等和经济紧密相关的行业,一改上半年疲态表现亮眼。如前所述,随着明年上半年海外经济复苏,中国经济有进一步加速可能,因此顺周期占优的风格可能还会持续一段时间。那么,成长股是不是就没机会了呢?


当然不是。一方面,我们判断全球经济复苏的斜率并不会太高,对顺周期企业盈利高度的带动可能有限;另一方面,成长股调整也近半年,大多数个股跌幅也有30%-50%,其投资价值开始逐步显现。我们认为,在夕阳产业和朝阳产业之间的资金切换,相信不久就会达成平衡。



操作回顾

仓位和结构,对比上月微调,对跌幅较多的医药股,我们适当加仓;对涨幅过多部分透支未来的个股,适当减仓。


总体而言,我们没有专门去买顺周期板块,一方面因为这不是我们的强项,容易亏钱,即使买也不敢重仓,遇到震荡可能也拿不住,所以赚不到大钱;另一方面,不少看好的成长股已经跌幅较大,性价比突出,假以时日一定会带来丰厚收益。两相比较,我们还是把重心放在自身的能力圈内。同时,我们在成长股选择时,也会侧重受益经济复苏、有一定弹性的标的。


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往期回顾

01丹羿深度 | SaaS模式的思考

02丹羿动态 | 产品运营岗实习生

03丹羿10月报 | 结构重于大盘

04丹羿深度 | 价值投资的“内功心法”


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一、根据我国《私募投资基金监督管理暂行办法》的规定,私募基金合格投资者的标准如下:
1、具备相应风险识别能力和风险承担能力,投资于单只私募基金的金额不低于100万元且符合下列相关标准的单位和个人:
(1)净资产不低于1000万元的单位;
(2)个人金融资产不低于300万元或者最近三年个人年均收入不低于50万元。(前款所称金融资产包括银行存款、股票、债券、基金份额、资产管理计划、银行理财产品、信托计划、保险产品、期货权益等。)
2、下列投资者视为合格投资者:
(1)社会保障基金、企业年金、慈善基金;
(2)依法设立并受国务院金融监督管理机构监管的投资计划;
(3)投资于所管理私募基金的私募基金管理人及其从业人员;
(4)中国证监会规定的其他投资者。

二、根据我国《信托公司集合资金信托计划管理办法》的规定,信托计划合格投资者的标准如下:
1、投资一个信托计划的最低金额不少于100万元人民币的自然人、法人或者依法成立的其他组织;
2、个人或家庭金融资产总计在其认购时超过100万元人民币,且能提供相关财产证明的自然人;
3、个人收入在最近三年内每年收入超过20万元人民币或者夫妻双方合计收入在最近三年内每年收入超过30万元人民币,且能提供相关收入证明的自然人。

三、根据我国《证券公司客户资产管理业务管理办法》的规定,集合资产管理计划合格投资者的标准如下:
1、个人或者家庭金融资产合计不低于100万元人民币;
2、公司、企业等机构净资产不低于1000万元人民币。

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