上涨过程中的自然调整
2020-07-30
A股最近几天出现连续下跌,特别是今日各指数下跌都超过4%,投资者担心刚来的好日子是不是结束了。我们总体认为,这是上涨过程中的一次自然调整,因为从三月下旬疫情低点反弹以来,市场还没有出现较大幅度的调整,特别是涨幅过大的创业板。调整后,我们仍对后续市场保持相对乐观的态度。
今日一些事件恰好引发了剧烈调整:有关“茅台”的负面报道和众星捧月的 “中芯”上市,充当了调整的催化剂。前者引发大家对高端白酒的担忧,后者则是部分短期资金兑现高科技股的收益。其实,在我们看来,都是前期这些股票涨幅过大后,其自身存在调整的内在需求,只不过今日被这些外部因素触发而已。
我们认为调整不改长期向上趋势,因为之前看多的基本逻辑没有变化:
1.1. 全球流动性仍很宽裕,且国内从股票、地产和固收(银行理财等)等大类资产的中长期收益率对比看,股票仍有相当的吸引力。
1.2. A股虽然在部分板块(过去一年半涨幅较大的科技、医药和消费)估值有一定泡沫,但银行地产代表的低估值大蓝筹板块,估值仍处在历史相对低位。因此,整体没有泡沫,也就不存在全面熊市的可能性。即使那些涨幅较大的股票存在泡沫,但部分优质股票,也是可以用一年的时间来消化其估值的,即泡沫是可控的,与2015Q2的极度高估还有很大距离。
关于近期海外疫情复发以及中美关系进一步恶化,我们只能保持观察,但倾向于与刚开始出现时相比,对股市边际影响变小。
虽然目前我们仓位高,但之前我们就对可能发生的调整有所准备,包括增加了一些地产这类低估值板块的配置,减持了透支过度的个股,增加了性价比高的个股。审视我们的组合,中长期看,我们仍对这些股票的前景充满信心。
“望远能知风浪小,凌空方觉海波平”。当我们把眼光放到三五年,把焦点从大盘转移到个股——拥抱优秀企业,我们就会在市场调整中保持定力和淡然之心。希望借此机会把我们的信心传递给信任我们的客户和朋友。
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