科技公司商业模式探讨

2020-08-19

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去年软银投资的巨型独角兽WeWork爆发资金断裂危机,又是债务重组又是取消上市,一众投资人损失惨重。墙倒众人推,大摩的股票策略首席分析师也跑出来挤兑WeWork,说 “为没有实现盈利的企业提供慷慨资金的日子已经结束了”。


来源:百度百科


我一直理解不了WeWork能被看作科技企业的原因,也看不出它的商业模式有什么吸引人的地方,这不就是个大号的二房东么?怎么有了软银加持,就摇身一变成为和Uber,AirBnB并列的共享经济排头兵了。


Uber和AirBnB是用在线的方式来盘活个人闲散房屋,具备提高社会资源配置效率的属性。而WeWork几乎就是在还不错的办公楼里一层一层的租楼,然后再转租给有需求的公司。那这不就是一个批发再零售的模式吗?孙正义到底看上了WeWork的哪点特质从而不计估值成本地为它注资站台,关于这点我百思不得其解。


据说,在资金充裕的大牛市里,太在乎基本面是会耽误挣钱的。之前Luckin、OFO的商业模式一样为人诟病,但人家估值也涨不停,早期投资人个个挣的盆满钵满,成功甩锅给后面的接盘侠。



同样的经历,日常生活里也有,比如说,北京上海的房价涨太多被人诟病已久,但这并不妨碍房价接着涨了十倍。WeWork如果被定位成一家房地产公司,那估值恐怕只有它估值巅峰时期的零头,也吸引不来孙正义这样的国际大佬的关注和加持。只有积极拥抱“科技”,至少在商业计划书中拥抱“科技”,才能引来无数资本的热捧和关注。





最近读到一个叫做Ben Thompson的美股科技分析师写的一篇文章《什么是科技公司》(原文链接:https://stratechery.com/2019/what-is-a-tech-company/)。Ben提出了对科技公司商业模式的一些有意思的关注点,笔者总结了一下,主要是以下几个方面:

1)创造生态

2)边际成本低

3)产品随时间不断迭代


创造生态本质上是要成为生态中各方赖以生存的核心,从而避免被竞争对手替代芯片行业很多公司(如台积电、高通)依靠技术的不可替代成为不可替代的核心,云计算行业(IaaS、SaaS)很多公司依靠绑定客户数据,客户数据迁移难度太大从而成为生态核心。


边际成本低这个很好理解,是许多软件和云计算行业投资人对投资标的最看重的东西前期产品和市场开发完成后,后续的续费成本几乎为零。为了达成这样的目的,科技公司开发的产品要尽量做到标准化,尽量做到容易操作简单客户容易上手,这样才能最大程度的降低二次开发的成本和人员培训的成本。SaaS模式受到热捧的一大原因在于基于云的标准化交付方式,极大节省了软件二次开发、本地服务带来的效率低下问题,让软件销售的边际成本降低


产品随着时间不断迭代这是科技行业很多优秀企业的护城河所在。试想两款软件,一个是经过几年磨砺迭代了十几个版本的产品,一个是刚研发出来不久的产品,哪个软件更稳定?Bug更少?更理解客户的核心需求?这个答案是不言而喻的。持续不断的产品迭代能让科技企业建立极高的护城河,让龙头企业和二三线企业随着时间的流逝拉开巨大的差距。有些投资人诟病科技行业“总是在变化”,不如几十年都不变的茅台好,这个观点其实是错误的。适度温和的持续不断的技术变化是科技行业头部企业的好朋友,能让科技企业如同老酒般历久弥新。





Ben所提的这几条,其实也是优质企业的特性,也可以拿来作为我们评估投资对象的指标。套用到三家共享经济的代表企业,我们得到如下结论:


1. 创造生态:

Airbnb和Uber建立了平台,成为用户两头绕不开的撮合中心,随着用户数量和供应商数量的持续增长,这一生态也日益完善;而WeWork对于地产商而言是众多二房东中的普通一员,对应租客来说又是众多房东中的普通一员,没有不可替代的生态价值。


2. 边际成本低:

随着用户数量的持续增加,Uber和Airbnb提供服务的边际成本不断降低,而WeWork需要不断租商业楼,资本投资重,且单位租金对应的单位收入看不到提升的可能。


3. 产品随着时间不断迭代:

这一点三者其实都不强,但WeWork的二房东模式又是属于这三者中最简单粗暴的,所以也是最无迭代可能的。


WeWork的衰败并不是外部资本偏好转变之类的偶然因素导致的,而是其商业模式和核心能力所内生决定的,膨胀的估值加速了这一衰退的过程,加重了这一失败的惨痛程度。


过去这些年,一二级市场积累了相当多的独角兽企业,随着资本退潮,这些独角兽企业的商业模式和内生增长能力需要接受市场的检视,会有相当一部分类似WeWork的独角兽企业掉下神坛,行业去伪存真后相信科技公司们能够以更加健康的模式发展,创造更多的社会价值。



丹羿投资,中国证券投资基金业协会观察会员。通过独特的“三好”投资标准,在市场上寻找未来伟大的企业,伴随其成长最快的时期,进而实现卓越可持续的投资业绩。我们是客户信任、员工自豪的基金管理公司!







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往期回顾



    01结构性泡沫延续


    02买消费股是在买什么?


    03好买访谈 | 丹羿投资朱亮:好的投资不是买茅台和恒瑞,而是能找到十年后的茅台和恒瑞


    04上涨过程中的自然调整




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